剪辑 | 虞尔湖
出品 | 潮起网「于见专栏」
医药板块是人所共知的投资热门，不外并不是悉数医药企业王人能得回本钱心疼，举例疫苗新贵沃森生物近期就遇到了诸多贫窭。12月24日，因2023年、2024年董事、高管薪酬事项未按规则提交鼓励大会审议，云南证监局对沃森生物下达了责令改正见告。
而在一个月前，沃森生物的一则联系金钱收购公告也引起了巨大争议。公告称将拟动用自有资金19.98亿元，受让控股子公司“玉溪沃森”13.78%股权。该笔交游诚然告成通过董事会审议，却收到了董事范永武的弃权票。
据悉范永武领有管帐学博士学位，在证券监管机构有着丰富的任职教师，这张无声的弃权票足以标明了格调。在外界看来收购强化了戒指权，无疑“利好”。但许多投资者以为这场“左手倒右手”的把戏不一定就能让沃森生物走出事迹低谷。
突飞大进到负重前行
10月29日，沃森生物公布了三季报数据：2025年1—9月营收17.19亿元，同比下滑19.73%；归母净利润1.63亿元，大幅下跌36.24%。关于事迹双降，股民们早有猜度，毕竟年中财报就已变脸，仅仅没念念到零落得这样快。
时刻倒退至2022年，彼时沃森生物征象无穷，营收50.86亿元，达到历史最好；归母净利润7.29亿元，暴增70.35%。在二级市集，沃森生物更是十分可贵，2021年8月股价一度飙升至96元/股，市值靠近1500亿元。
从时刻上看，自2020年开动沃森生物事迹便如坐上了火箭沿途蹿升。好事迹的背后天然是因为居品的交易化落地。2019年底，沃森生物陈述的13价肺炎球菌多糖联结疫苗得回国度药监局上市批准，这是我国首个亦然专家第二款用于堤防小年岁群婴幼儿肺炎疫苗。
王人说善事成双，2020年6月沃森生物二价HPV疫苗提交新药出产请求。面对时事一派大好，彼时沃森生物还启动了H股上市贪图，副董事长黄镇在吸收中国证券报记者采访时暗意，力求2025年达成营收200亿元，境内境外各占一半。
新疫苗确乎给沃森生物带来了活力，只不外时刻太过瞬息。2023年营收41.14亿元，同比下跌19.12%。2024年事迹握续下滑，收入降至28.21亿元，倒退至2020年水准。按照本年走势，不出随机沃森生物将纠合三年进入负增长。
在事迹遇冷的同期，沃森生物股价雷同急转直下。赶走本年12月25日收盘价钱11.22元，市值180.73亿元，相较巅峰时期暴跌超大略，市值挥发1300亿元。是什么让沃森生物的“花期”如斯瞬息？原因在于疫苗市集的异变。
笔据我国政策，疫苗分为两种：一类疫苗为国度免费提供，二类疫苗是公民私费自觉接种。再来看沃森生物的两大中枢居品，13价肺炎联结疫苗属于一类，诚然由政府兜底，但问题是跟着新增东说念主口数目的减少，需求逐渐减轻。
据高盛数据，2024年中国宠物数目初次跳动4岁以下婴幼儿总量。这也侧面标明以前儿童疫苗市集贬抑乐不雅。尽管沃森生物的13价肺炎联结疫苗在国内市集份额排行第一，但果决失去了念念象空间。
而二价HPV疫苗则靠近着利润挤压的逆境。2022年沃森生物该款居品上市时售价在320元/支足下，跟着纳入政府集采名堂，其单只价钱照旧降至30元以下。两大居品各有各的难处，沃森生物的处境可念念而知。
科技先行or需求驱动？
1999年，在中国医学科学院医学生物扣问所职责多年的李云春决定离职创业，诞生了润生药业。两年后，因一位合鼓励说念主的离开，润生药业进行拆分，和陈尔佳的伯沃特生物、云南盟生药业重组为当今的沃森生物。
在发展初期，沃森生物遴选和云大科技相助，前者搞研发，后者隆重出产，两边相互确立也让沃森生物赚到了第一桶金。随后通逾期刻就业、售卖研发效果，沃森生物在疫苗界小著名气。
2005年李云春引入玉溪地产，并在当地建造出产基地，达成疫苗自产化。经由多年发展，2010年沃森生物在深交所挂牌上市，成为云南首家登陆创业板的民营企业。
从发展历程来看，沃森生物是一家典型的以时刻驱动的疫苗公司。先拓荒时刻再落实居品临了开拓市集，也就是所谓的“技工贸”。这少许从事迹走势雷同能体现出来。
2008—2011年凭借Hib、AC脑膜炎两款疫苗居品，沃森生物收入由1.84亿元稳步增长至4.74亿元。2012年四价流脑联结疫苗的出现又将事迹推上一层楼。在此时代，沃森生物还加速了9价、23价等多款疫苗的研发。直到2019年13价疫苗“沃安欣”的横空出世事迹迎来高光。
回偏激来看沃特生物如今靠近的逆境，其实就是研发断了档，没了新址品的撑握。这亦然“技工贸”企业的污点之一：依赖研发、居品周期长、成效用不厚实。要是时刻无法交易化，那么风险便相继而来。
最平直的发扬即是财务规划的大幅恶化。赶走本年前三季度，沃森生物应收账款余额22.84亿元，占营收比重为132.88%，相较2020年同期增多了16.29亿元。此前因为应收账款的骤增，沃森生物还收到了深交所的问询函。
疫苗企业的下搭客户主要为天下各地的疾控中心，不会转头赖账不给。但回款周期太长会拖垮企业的资金流。关于沃森生物来说可能就莫得过剩的钱去搞研发。除此除外，错判市集方针还会产生另一个问题：高库存。
跟着九价HPV疫苗的普及，二价逐渐失宠。2023年沃森生物对二价HPV疫苗及其他疫苗存货计提了2.5亿元金钱减值准备。本年前三季度其存货余额为5.45亿元，诚然有了大幅改善，但情况依旧贬抑乐不雅。
不错看出，沃森生物的发展款式有很大问题。天然不是说“技工贸”不好，而是笔据当今疫苗行业的情况，转为需求驱动的“贸工技”风险相对小一些。不外这如故沃森生物靠近的最大痛点，管束芜乱才是其发展中的致命伤。
战术扭捏，短长不休
许多公司在上市后，王人可爱多元化筹谋下一盘大棋。沃森生物雷同不念念固执于疫苗赛说念，在2012年向血液成品、单抗两大规模发起病笃，试图构建一个“大生物”帝国。
为此沃森生物先后收购了河北大安、上海泽润、莆田圣泰、山东实杰、宁波普诺等多家公司，累计参加资金近20亿元。多元投资尽管会援救产业间的协同效应，但雷同锻真金不怕火企业管束决议才气，毕竟面对生分规模不是光有钱就能治理悉数问题，还需要教师。
从2014年起，因事迹不达标沃森生物屡次清仓河北大安股份，在血液成品赛说念快进快出，不仅充公货反倒赔了钱；2016年山东实杰卷入违警疫苗案，导致沃森生物处于风口浪尖，并计提了4.8亿元的商誉。
至于单抗市集，沃森生物的行为令东说念主诱骗。2013年以2.91亿元收购国内知名单抗药物公司嘉和生物63.57%股权。2017年嘉和生物多款居品得回临床锻真金不怕火批件，研发效果随即落地，联系词2018年沃森生物却遴选死心，以13.12亿元贱卖了嘉和生物股权。
像这样的“神操作”，日后又发生了一次。2020年12月，沃森生物发布公告，以11.4亿元转让中枢子公司上海泽润32.6%股权。要知说念上海泽润的二价HPV疫苗在6月份刚得回注册请求受理，距离上市只差一脚。
公密告布后引起浩繁股民浓烈活气，沃森生物给出的说法为，出售上海泽润出于长期考量，以前将重心投身到mRNA疫苗规模。在券商组织的电话发挥会上，有投资者谴责沃森生物董事长李云春：你们这样作念知不知说念会因果报应？
迫于公论压力，沃森生物终结了该项交游。从时刻上看，2019年新冠疫情蓦的来袭，平直引爆了A股医药板块，许多疫苗企业纷繁转向新冠疫苗的研发来谋取商机。自2020年起，沃森生物先后和艾博、上海蓝鹊达成相助，共同拓荒mRNA疫苗。
关联词在疫情时代，沃森生物的新冠疫苗只在印尼获批上市，并未在国内激起水花。2024年沃森生物收尾和艾博的相助，仅保留上海蓝鹊一家当作后手。仅仅如今疫情褪色需求转弱，沃森生物靠mRNA疫苗达成逆袭并不执行，除非新冠病毒卷土重来。
不难发现，在发展战术上，沃森生物的目光并不算差，但次次王人是丢了西瓜捡芝麻。之是以会滥用走动，很大原因在于沃森生物的“无骨子戒指东说念主”状况，背后本钱出于利益考量不顾全局，只将沃森生物当成了孵化母鸡。
结语
从疫苗代理到自主研发，上市之前的沃森生物号称国产疫苗企业发展的典范。联系词上市后的沃森生物却丢失了初心，四处投资追寻风口。创举团队、高管东说念主员更是豪恣套现，一次次透支浩繁投资者的信心。
21世纪流行病毒频发，站在这个角度沃森生物有着相配大的后劲空间。不外念念要走出事迹双降的逆境，沃森生物不仅要有过硬的研发实力，还要先把管束作念好，才能找到属于我方的绿洲。